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　　摩根士丹利基金认为，黄金在今明两年的降息周期中仍处于易涨难跌的状态。展开分析，美联储降息带来的流动性，有望带动全球黄金ETF持续流入。Wind数据显示，今年2月以来黄金ETF持有量在持续上升，截至2025年9月19日，达到994.56吨，但较2020年1283万吨的高点仍有较大空间，预计黄金ETF的持续流入有望带动黄金价格进一步上行。同时我们也看到，全球央行对黄金的需求，支撑着金价即使在不确定性下降以及降息概率下降的阶段也难以出现明显回调。根据中国人民银行公布的数据显示，8月末我国黄金储备7402万盎司，较7月再次增加6万盎司，已连续10个月购入黄金。从中长期来看，美国债务规模庞大，美元信用弱化的担忧加剧，使得黄金的储备需求凸显。