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　　2026Q1转债指数先上后下。横向比较而言，转债指数2026Q1跑赢上证50、沪深300、科创50，但弱于中证1000、中证2000等小盘指数以及正股指数。从指数走势及主要驱动事件上看，转债市场26Q1可以分为三个阶段：（1）年初至1月28日，权益市场受益于春季躁动叠加科技主题催化，整体延续元旦节前热度，监管提高融资保证金比例，小幅缓解股市过热情绪，转债ETF份额持续增长，在流动性支撑下转债随权益市场上涨；（2）1月29日至2月27日，1月底伊朗宣布进入紧急状态增添外部扰动，叠加业绩预告披露窗口市场由情绪+估值转向业绩验证，权益市场阶段性回调相对明显，2月上旬转债资金抢配置催生春节前后的估值历史高位，转债在月底“平价回落+估值消化”放大跌幅，整体表现不及权益市场；（3）3月2日至3月31日，3月地缘风险进一步发酵，固收+赎回演绎，叠加即将到来的财报季，市场整体风偏走弱，高估值环境下转债相对脆弱，3月30日亿纬转债超预期强赎拖累转债表现，月底高价及短剩余期限品种承压明显，转债指数承压回落至年初水平。

　　2026Q1转债指数先上后下。横向比较而言，转债指数2026Q1跑赢上证50、沪深300、科创50，但弱于中证1000、中证2000等小盘指数以及正股指数。从指数走势及主要驱动事件上看，转债市场26Q1可以分为三个阶段：（1）年初至1月28日，权益市场受益于春季躁动叠加科技主题催化，整体延续元旦节前热度，监管提高融资保证金比例，小幅缓解股市过热情绪，转债ETF份额持续增长，在流动性支撑下转债随权益市场上涨；（2）1月29日至2月27日，1月底伊朗宣布进入紧急状态增添外部扰动，叠加业绩预告披露窗口市场由情绪+估值转向业绩验证，权益市场阶段性回调相对明显，2月上旬转债资金抢配置催生春节前后的估值历史高位，转债在月底“平价回落+估值消化”放大跌幅，整体表现不及权益市场；（3）3月2日至3月31日，3月地缘风险进一步发酵，固收+赎回演绎，叠加即将到来的财报季，市场整体风偏走弱，高估值环境下转债相对脆弱，3月30日亿纬转债超预期强赎拖累转债表现，月底高价及短剩余期限品种承压明显，转债指数承压回落至年初水平。

　　转债估值突破历史高点后震荡回落。1月权益市场延续元旦节前热度，中下旬震荡但整体仍强势，转债ETF份额持续增长，公募基金等主要持有者有所增持，在流动性支撑下转债随权益市场上涨，估值亦抬升至高位；2月权益市场震荡偏强，春节前资金或存在止盈及避险情绪，但一方面节后上海地产放开管控以及重要会议超预期提及经济建设，另一方面春节至两会期间的日历效应或再度强化市场对于“开门红”以及业绩验证的预期，两融余额快速增加，权益市场整体维持相对较为积极的风偏，转债估值春节前后突破40%实现历史新高。3月地缘风险进一步发酵，固收+赎回演绎，叠加即将到来的财报季，市场整体风偏走弱，高估值环境下转债相对脆弱，3月30日亿纬转债超预期强赎拖累转债表现，月底高价及短剩余期限品种承压明显，转债指数承压回落至年初水平。

　　赎回触发数量环比增加，亿纬转债超预期强赎。2026Q1退市的43只转债中7只为到期赎回，此外还包括36只强赎退市。2026Q1共计83支转债触发强制赎回条款，其中43支公告不强赎，不强赎比例为51.81%，较25Q4微增0.34pct；触发赎回数量较2025Q4增加7只，强赎比例环比微降。值得注意的是，在年初春季躁动行情下正股大幅普涨，正股价高于强赎触发价的转债个数快速提升，在一季度强赎个券中不乏多只存续较短的样本，平均存续期3.10年较2025年降低7.74%，强赎逐步从临期转债向各存续期扩展。3月30日亿纬转债超预期强赎，拖累转债市场进一步回落，临近到期的“短剩余期限”转债估值呈现压力，130元以上平价转债溢价率显著压缩，临近价格品种亦有部分拖累，同时高价转债估值内部分层特征显著，部分强赎预期较强品种溢价率已压缩至零值附近，与之作为对比，弱预期品种溢价率则集中于20%附近。

　　转债ETF再度增持，被动投资需求相对积极。相较于2025年下半年份额的持续回落，可转债ETF在26Q1表现则相对积极，主要受转债及权益市场强势表现驱动，截至3月31日，博时中证可转债及可交换债券ETF及海富通上证投资级可转债ETF合计份额相较于2025年底增加83,990万份，增幅18.62%，份额抬升时点与转债市场百元溢价率压缩节奏高度匹配，机构增持或为驱动估值抬升重要因素。从ETF净申赎表现来看，博时ETFQ1净申购61,050万份，增幅16.09%，海富通ETF净申购22,940.00万份，增幅32.00%，资金情绪积极程度存在差异，主要系资金偏好或更多集中于高评级质优标的，另一角度来看，Q1市场对于转债配置态度由25Q4观望转向积极。

　　转债资金或转向止盈，超预期强赎拖累转债表现。3月初两会政策落地后，春季行情逐步进入尾声，权益市场震荡下行，高估值环境下转债相对脆弱，上旬次新券估值回落明显，但依然在历史极高位。此外，固收+基金的净申赎强度与可转债ETF的净申赎份额变化也基本印证估值回落的原因，转债由春节前资金抢配置转向止盈需求占据主导。3月30日，亿纬转债超预期强赎再度拖累转债表现，转债指数承压回落至年初水平，受因强赎预期而“短剩余期限”转债快速调整时间价值的影响，临近到期的“短剩余期限”转债估值呈现压力，130元以上平价转债溢价率显著压缩，临近价格品种亦有部分拖累，同时高价转债估值内部分层特征显著，部分强赎预期较强品种溢价率已压缩至零值附近。