米兰体育官方网站,米兰体育平台网址,米兰体育官网链接,米兰体育app下载网址,米兰,米兰体育,米兰集团,米兰体育官网,米兰体育app,米兰体育网页版,米兰真人,米兰电子,米兰棋牌,米兰体育APP,米兰体育下载,米兰体育APP下载,米兰百家乐,米兰体育注册,米兰体育平台,米兰体育登录,米兰体育靠谱吗,米兰平台,米兰比賽,米兰买球

　　”“芬太尼关税”等极限施压政策背景下，全球贸易摩擦升温，多边贸易体系受阻，美元指数阶段性走强，叠加全球产业链供应链重塑预期，人民币汇率一度承压，境内中间价与即期汇率同步回调，离岸人民币一度贬破7.40，触及2015年“8·11”汇改以来的阶段性极值区间。进入5月后，随着中美经贸谈判有序推进，美元指数在高位震荡并逐步转弱，欧元等非美货币走强，人民币对美元开始启动补涨行情，并持续刷新阶段高点。尤其是11月下旬以来，人民币升值动能进一步增强，12月25日，离岸人民币兑美元一度升破7.0大关，为2024年9月以来首次。从全年表现看，人民币汇率呈现出离岸市场领先的特征：前11个月，境内人民币中间价累计升值1.55%，即期汇率升值3.10%，离岸人民币（CNH）升值3.76%。

　　“IMI财经观察”特约评论员、中银证券全球首席经济学家管涛分析，2025年人民币走强核心由四大因素驱动。其一，国内经济顶住外部极限关税压力，前三季度增长5.2%、同比提升0.4个百分点，稳健经济表现为汇率提供基本面支撑。其二，告别过往“老消息、坏故事”，宏观叙事积极转向，DeepSeek、宇树科技人形机器人、创新药出海等新亮点涌现，催生“中国资产重估论”。其三，特朗普政策导致美国例外论破产、美元信用裂痕扩大，上半年美元大幅贬值，尽管下半年有所回升，但低位震荡、整体走弱，为人民币提供支撑。其四，中美经贸关系缓和，经5轮磋商大幅降税，10月达成一年期贸易休战协议，叠加美联储降息预期升温，舒缓市场情绪。

　　四是中国人民银行为保持人民币对一篮子货币汇率稳定，引导人民币对美元汇率合理有序升值。特朗普对华大幅加征关税，在导致美元指数下降的同时，也对人民币带来了较大贬值压力。中国人民银行使用逆周期因子，对人民币汇率中间价进行调节，引导市场汇率向偏强侧运行。2025年1-4月，人民币汇率贬值压力较大，逆周期因子加强，体现为人民币对美元即期汇率与中间价的大幅偏离，人民币对美元汇率保持相对稳定。随着中国对美坚决反制、中国出口保持强劲韧性、中国股市走强，人民币贬值压力减轻，逆周期因子调节力度减弱。但为保持人民币对一篮子货币汇率稳定，中国人民银行仍引导人民币汇率适度升值，人民币对美元汇率在市场和政策共同作用下持续走强，由4月9日的7.35持续升至破7。12月8日以来，人民币对美元即期汇率持续强于中间价，反映出中国人民银行在防范人民币汇率过快升值。

　　居民收入增长有望推高人民币实际汇率升值。根据“十五五”规划建议，未来中国将积极发展新质生产力，加快建设现代化产业体系和高标准全国统一大市场，同时还将扎实推进全体人民共同富裕目标。这些举措有望显著提升中国贸易部门的生产效率，如新质生产力通过科技创新和要素优化配置，推动贸易部门高端化、数字化升级，并带动居民收入普遍增长；尤其是高标准全国统一大市场建设将更好地满足“劳动力可自由流动”这一关键假设，进一步打破贸易与非贸易部门间的市场壁垒，提高工资从贸易部门向非贸易部门的传导效率；共同富裕目标和多层次收入分配体系改革则将带动居民收入普遍增长，这些都让中国经济运行更吻合巴-萨缪尔森效应描述的汇率升值路径。

　　“IMI财经观察”特约评论员、东吴证券首席经济学家芦哲表示，人民银行汇率政策的底线是防范顺周期性行为、防范一致性预期。“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”是2024年至2025年人民币汇率管理的基本目标，基于此，“防范汇率超调风险”就包括外汇市场既不能有一致性贬值预期，也不能有一致性升值预期，尤其在人民币汇率市场剧烈波动之时，中间价应发挥“定海神针”的作用，“控场”即期汇率波动的节奏和情绪，在2024年三季度因日元“套息交易”而引发的外汇市场剧烈波动之后，人民币汇率管理迄今基本实现了在合理均衡水平上的基本稳定，2025年4月至5月亚洲部分地区货币再度出现“套息交易”瓦解、港币因套息交易资金涌入而从“强方保证”到“弱方保证”的快速切换，也没有撼动人民币汇率市场供需稳定。2025年人民币汇率管理政策出现的另一种色彩则是和对外经贸关系的发展越来越紧密契合。

　　就内部因素而言，有关刺激消费、扩大内需、促进经济增长的政策陆续出台，这将利好人民币汇率。2025年7月，中央政治局会议强调，宏观政策要持续发力、适时加力；要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应；加快政府债券发行使用，提高资金使用效率；兜牢基层“三保”底线；货币政策要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。2025年9月，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，促进金融更好地服务实体经济，推动扩大有效投资，国家发展改革委会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作。新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。若上述政策可以有效落地，有望对2026年中国经济发展形成支撑，这将利好人民币汇率走强。

　　芦哲认为，人民币升值周期或已开启。纵观人民币升贬值的周期，当“经常账户顺差扩大+跨境资金净流入+美元保持弱势”局面下，人民币汇率即处于升值周期，2019年9月至2022年3月人民币渐进升值的基础在于中国供应链优势提振出口份额、外资增配人民币金融资产和美元指数保持弱势等共同作用的结果；当“美元强势+经常账户顺差收窄+人民币资产回报率不足”时，人民币即承担一定贬值压力，2022年3月至2024年底人民币汇率为期3年的贬值则是美元指数持续偏强、A股等人民币资产提供的回报率偏低以及出口增速波动等原因导致。站在2025年11月初的时点上，展望2025年底至2026年人民币汇率走势，中国出口增速保持较高韧性、外资持续回流人民币资产、美元指数保持结构性弱势等因素或再度推动人民币汇率进入一轮升值周期。